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24 mar. 2015

Viscofán (2009-2015)

Empresa: Viscofan S.A.
Sector: Hacer de de tripas corazón
Fecha análisis: Marzo 2015

Vamos a analizar una de las empresas más pedagógicas en bolsa que ha dado la bolsa española. Hay que ver como operan los mitos en bolsa, para ver porque de verdad dan dinero a la larga y por qué el análisis fundamental es especialmente interesante.

Más que como análisis tómense esto como un articulo destinado a conocer una buena empresa por fundamentales que puede apreciarse de forma fácil y sencilla.

Actividad.


Viscofan tiene la humilde misión de la fabricación de tripa de embutido.  Sí, sí: TRIPA, porque la misma empresa habla de tripa celulósica, no de ·envoltura polimérica para derivados alimenticios ni otros eufemismos que pondrían la mitad de las empresas españolas. Tripay punto. Si usted no ha tenido un acercamiento antes a la bolsa, debería saber que eso es bueno. Lo primero porque llaman al pan pan y lo segundo porque demuestra calidad de visión en el negocio. Es la clásica empresa que le encantaba a Peter Lynch o a Warren Buffet. Nombre raro, actividad normal, masiva y poco vistosa.

Obviamente no vale solo con hacerlo.  Viscofán además lo ha hecho muy bien financieramente. Actualmente juega con otros productos que no son tripa propiamente dicho. Hoy leo que ha dicho no vender la archiconocida marca 'Carretilla'.


Evolución en bolsa. La leyenda. 

Lo de viscofan es leyenda ya en el Mercado Continuo. Observen la evolución de precios. Una acción en 2001 llega a valer hasta 10 veces lo invertido.



La empresa empezó en el Continuo y poco a poco llego al IBEX, luego Endesa la sacó de allí. El dividendo de la empresa fue de 1,18 céntimos por acción. O lo que es lo mismo. Si en plena crisis hubiera comprado, por ejemplo, 1000 acciones de Viscofan a 15€, 15.000€. En este momento recibiría 1.180€ al año de dividendos y sus acciones valdrían 50.000. Ok, ok! también hacienda estaría frotándose las manos con lo que le robaría si se le ocurre vender. Pero ¿Quién quiere vender algo que te da un 20% de interés sobre lo invertido?

Vamos a ver como evoluciona una empresa de este tipo y veremos que tiene de especial.

 

Cuenta de resultados


Lo primero que observará en la cuenta de resultados de Viscofan es que tiene unos buenos ingresos pero, lo que es lo más importante, un 15% de beneficio neto. Recuerdan que la bolsa sube con la expectativa de beneficios futuros... pues Viscofan los genera de forma estable y en un porcentaje que ya quisieran muchas del IBEX, indice que alcanzó en 2013 y perdió en 2014.. pero ¿A quien coño le importa no estar ahí con esos resultados? Y sí, es verdad que puede tener suaves altibajos en las ventas, incluso pueden estar algo estancadas, pero el crecimiento en años anteriores fu espectacular. ¿Encontrarán un nuevo mercado para seguir actuando? ¿Las plantas chinas de Viscofan hincharán más las ventas de la empresa manteniendo similares beneficios?.... Eso ya forma parte de la imaginación especulativa del espectador.





Vamos a ver mejor esa cuenta de resultados con el resto de conceptos.Vemos como de manera estable las magnitudes de gasto que restan a la linea de 100%  (la cifra neta de negocio, se mantienen casi planos a excepción de los gastos en aprovisionamiento): Eso sí reducción de otros gastos que curiosamente se corresponde con e incremento de beneficio neto (linea marrón). ¿Mola verdad?


 

Productividad


Vemos, sin embargo un punto oscuro de Viscofan. Y ese es el sueldo de sus trabajadores. La empresa aunque genera beneficios parece no repercutirlos en su plantilla, que suponemos es la que le ha dado todo a la dirección. Pero como siempre las direcciones suelen componerse de aproximadamente una decena de hijos de rabiza, lo hagan bien o lo hagan mal.


En cifras redondeadas, cada empleado de Viscofan genera 160.000€ de cifra neta de negocio, es muy alto, y esperemos que no disparatado. La empresa gasta en el salario, seguros, pagos a la Seguridad Social y demás una media de 36.000. Pero es que cada empleado genera de media 26.000€ de beneficio neto. Pero los directivos de Viscofan son perros desagradecidos con sus empleados que tanto les dan.

Ahora el dilema ético, dicho lo anterior:  usted como inversor especulador estará encantado con las cifras. De hecho la  empresa suelta 1,18€ de dividendo anualmente en la actualidad. Si hubiera comprado al inicio de esta serie de datos que mostramos le estaría rindiendo al 10% sobre lo invertido... busque un producto bancario igual. Poquitos, muy poquitos hay.

 

Balance 

 

El balance de la empresa verán que es peculiar también, para lo que hay por ahí. La empresa tiene una patrimonio neto tremendo en relación a sus pasivos. No sólo eso. La deuda es ínfima, actualmente un poco superior al 10%. Eso no quiere decir que que la deuda no haya sido mayor, pero nunca desproporcionada. Apalancarse es endeudarse para generar resultados positivos. Aunque actualmente que cualquier deuda es apalancamiento en el lenguaje financiero. Viscofan en ese sentido lo hace muy bien.


Vemos en todo caso una empresa donde la deuda no tiene peso, donde las necesidades operativas de caja (posiblemente) autofinancian o estan cerca de autofinanciar la empresa sólo con proveedores. Fijense que el pasivo corriente es relativamente alto, aunque las deudas a corto son muy bajitas.

En fin, fíjense.... y comparen con lo que normalmente les traemos por el blog.

 

EBITDA y liquidez.

 

Ahora si, ahora vamos a ver lo que ocurre cuando todo lo demás está tan bien en una empresa. Lo normal es que se genere liquidez. Hemos vagueado y siquiere comprube el cash flow de la empresa a lo largo de estos años por usted mismo. En este caso hemos representado la evolución del EBITDA de la empresa, calculado por nosotros, no sabemos el oficial de la empresa. Con un crecimiento constante de un 50% en los 6 años que abarcan esta gráficas.






















Conclusión.

 

Viscofan ha sido una gran empresa para invertir. Quizás en la actualidad con unas ventas algo estancadas. Cuanto más grande, más cuenta crecer. Pero sigue manteniendo unos fundamentales sólidos. Pero sobre todo es una empresa para aprender, para ver de forma fácil y sencilla una empresa de las que generan grandes beneficios al inversor y por tanto, una empresa que nos indica que debemos de buscar al invertir en bolsa por fundamentales al estilo clásico. Empresas solventes que hacen crecer sus beneficios de forma estable y continua. Empresas, a fin de cuenta que 

Eso sí, a ver si premian un poquito a los empleados. Les pagan una basura para lo que dan.

Ah! Su dinero es suyo. Busque oportunidades y piense por usted mismo.

!Suerte!

1 comentario:

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