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30 mar. 2013

Inversión por dividendos. Dándole vueltas como gente de a pie.


Hay ocasiones que se  mantiene una acción por sus dividendos.  Hay estrategias también basadas en la recogida de dividendos. Una acción puede dar pingües dividendos como lo daban Telefónica, Santander o lo da BME, algunas de las empresas clásicas para este tipo de inversores. Rendimientos de hasta un 10% anual no están mal. 

Si está interesado en un bloguero que hable y de vueltas solo de ello le recomendamos www.dondividendo.com. Pero como nuestra web no va de estrategias, sino de pensar y productividad y hemos pensado ¿Por qué no  reflexionar sobre la naturaleza del dividendo? Y ¿tiene algo que ver la productividad de una empresa en ello?. Pero antes, hay una pregunta de principiante de bolsa que hemos de repasar porqué es la madre del cordero...



¿Qué es el dividendo?


Como siempre, nos remitimos a una empresa clásica en este blog: la churrería del barrio "Manolo Bros". La churrería se monta a partir de una aportación de sus socios y un crédito del banco. Compra harina, alquila un local, paga al empleado y vende churros. Tras esto, te queda queda dinerillo en la caja registradora del que Hacienda roba un 35%. Y al final, si queda, te quedas con un beneficio neto. ¿Que hacer con el?


1. Dejarlo como reserva
2. Gastarlo para invertir y crecer.
3. Amortizar deuda.
4. Repartir a los socios  ese beneficio en forma de dividendo.


Hay cuatro opciones no excluyentes entre sí que pueden darse a la vez todas incluso. Cada una, resuelve un problema. Y, da igual si es la churrería o es ACS, sobre esa base se puede reflexionar todo lo demás.  La siguiente pregunta lógica es ¿puedo conocer algo de la empresa a través del reparto de beneficios?

La respuesta es "Sí". El dividendo está unido de manera inherente al beneficio de la empresa, al neto. Si la empresa tiene  beneficios cada vez más grandes se suele cobrar más y  el beneficio neto crece sólo por dos cosas:

  • Si hay más margen, con iguales ventas, el beneficio aumenta
  • si el margen es el mismo pero se aumentan las ventas el beneficio aumenta.

Así que estudiar cualquier estrategia en dividendos es estudiar la evolución de ese beneficio, cómo se consigue el beneficio y la forma en que la empresa lo reparte. Eso sí, cada empresa es un mundo.Cuidado, porque a veces se aumenta el beneficio por, por ejemplo, unos ingresos extraordinarios, incluso por periodos de más de un año. También por vender activos, etc. Por ello, para invertir en base a recibir dividendos presentes o futuros es importante ver que una empresa funciona solo con sus ventas.


Distinta gestión de los dividendos, distintos tipos de empresa.


Comentamos hace tiempo la historia de Microsoft. Era el ciclo de vida de una IT con una acción super-exitosa que ya no lo es. Desde lo 80 la acción subía y subía sin repartir dividendos y un día lo hizo: La razón era que pensaban que ya no subirían más al menos en un buen tiempo. Y al accionista que estaba allí porque aquello no paraba de subir había que compensarle de otra manera. Apple, por ahora está siendo un calco.

Una de las razones para que Microsoft no diera los dividendos era re-invertir para mantenerse en la cresta de la ola y seguir generando más venta y más beneficio, de hecho ha venido  invirtiendo en I+D mucho más que lo de Palo Alto. Pasa en muchos sectores cool muy tecnológicos, por ejemplo bitechs,  revierten todos sus beneficios en investigación y desarrollo. Eso equivale a que, pese a dar beneficio, su futuro es incierto, ya que si no innovan pierde competitividad, por lo tanto son empresas estresantes y en constante peligro.

Sin embargo, en sectores más tradicionales, otras como Inditex suben y suben, y vuelven a subir y siempre reparte dividendo. La ventaja competitiva de Inditex está básicamente en su gestión, de difícil copia de un día para otro, y por lo tanto no tiene que emplear todo en inventar ruedas.

Más aún, incluso existen empresas que se lo llevan todo y pasan del accionista porque les sale de ahí y para pagar sueldazos (las hay que hasta lo hacen en perdidas :)), pese a estar en sectores relativamente tradicionales. No estamos muy en ella, pero ya hace unos años Vueling lo hacía con gran cabreo de muchos de sus accionistas.

¿Importa la productividad para el dividendo?


Siempre apelamos a la búsqueda de empresas en bolsa muy productivas (muchas ventas por empleado) y muy competitivas (muchos beneficios por empleado, y capacidad de exportación). De cara a los dividendos, si la empresa no se muestra claramente productiva y competitiva necesitará inversión y, antes o después, el dividendo desaparecerá. La perdida de competitividad aunque sea por el entorno (acuérdense de Almirall por clientismo con el Estado Español o Telefónica por competencia) hace que exista una sangría de beneficios, que lleva a tener que suspender el dividendo, además del consiguiente bajón. En el caso de Almirall parece que se recuperarán, pero en el caso de otras empresas puedes acabar en un agujero negro del que no sales.

Cuanto más productiva sea una empresa más posibilidad de alto margen tendrá y cuando más competitiva más beneficio generará sin miedo a peligros externos. Por lo tanto también en este caso nos vale analizar la competitividad de las empresas en las que nos jugamos la pasta.

¿Tiene riesgo invertir en dividendos?


Todo en bolsa tiene riesgos, lo repetiremos una y otra vez. La forma usual de invertir en dividendos para mucha gente es invertir en la empresa que más dividendo por precio de acción da en ese momento y  tiene riesgos. ¿Por qué?. Bien, hay mucha gente que compra, por ejemplo, acciones de Santander, BME o Telefónica porque el dividendo es alto. Pone usted 10.000€ en acciones y le dan un 10% (1000€) de dividendo, pero... ¿Y si la acción baja un 20%? ¿Y si se desploma?. Un 20% de 10.000 son 2.000€ y además eso puede revertir, como ha pasado en una suspensión del dividendo o ir a formulas 'flexibles'.


La buena noticia es que generalmente los grandes mastodontes son estables hasta que dejan de serlo. Léase Pescanova o Bankia. Los grandes mastodontes dan ese dividendo 'asegurado' para mucha gente como si fueran depósitos y son propios de inversores que quieren bajo riesgo. Pero desde aquel Santander a 8 euros y rendimientos magníficos al de 5,20 y dividendo flexible los riesgos han cambiado mucho.

Dividendos flexibles... dividendo diluyéndose cual azucarillo.


Una de las formas de desinflar a al chita callando el dividendo es la del Santander, Iberdrola o ACS. 

Primero dividendo flexible. Si lo coges en acciones Santander se queda con la pasta y te deja esperando para cobrar el mismo dividendo, suponiendo que el beneficio que consiga fuera igual (que no lo es). 

Si lo cobras en lereles físicos, Santander te castiga por infiel pecador cobarde y el próximo año tus acciones se diluyen (pues hay más de los que han cogido el plan en nuevas acciones) y cada vez cobras menos. Cinco años de dividendo flexibles pueden ser demoledores para el rendimiento del dividendo por acción.

Ahora acompáñeme a otro mundo... para seguir pensando sobre el dividendo.

Inversión a largo plazo como camino hacia el futuro dividendo.


Amancio Ortega cobra más de 800 millones al año en dividendos de Inditex, por acciones que hace 20 años valían mucho menos. Es conocido, pero ¿podemos como accionista conseguir lo mismo?. Bueno, la cuestión es que no es oro todo lo que reluce.

La siguiente acción es Viscofán. Las envolturas de celulosa, la tripa del salami da para ver esta maravilla de gráfico.  La 'Apple Española' como les gusta a su pérfido departamento de comunicación que la llamen.



Imaginemos que hace unos años, a 5€ hubiera comprado 10.000€. Hoy serían 2.000 acciones que valdrían 80.000€ y el dividendo, sin más análisis, parece ponerse interesante. Con visos de mantener igual beneficio remunera con un dividendo de 0,85€ por acción en 2012 y desde 2002 ha soltado 1,90 por acción . 

Eso son 1.700€ de dividendos al año si tenemos en cuenta los dividendos de 2012. Actualmente rinde a un 17% respecto a lo invertido en 2002. Pero 1.700 entre 10 años es solo un 1,7% anual.

Eso si si tenemos en cuenta los 1,90 por acción que ha soltado estaremos en torno a un 3,4% anual a lo largo de esos años. Sólo comprando BME, hoy, el dividendo en 2012 era superior con creces a esa cantidad.

En listado fácil, un resumen de lo anterior.

  • Para un inversor que compra ahora el rendimiento de Viscofan es del 2% aproximadamente si compra ahora acciones
  • Si las hubiera comprado hace 10 años el rendimiento es de un 17% anual actualmente.
  • A lo largo de esos 10 años el rendimiento ponderado de los dividendos fue de un 3,4% para el que compro entonces acciones.

¿Qué se deduce de esto? 


Los dividendos y el precio de la acción dependen directamente del incremento del beneficio en gran medida. Así que la inversión "porque me van a dar" es un timo mental a uno mismo. Siempre hay que buscar acciones que creamos que crecerán en beneficio y eso elevará tanto el precio como el dividendo. Dejarse llevar por un porcentaje puede traer más de un disgusto.

A nuestro entender, para el pequeño inversor lo más interesante es buscar un incremento del valor de la acción a largo plazo, ir a por la plusvalía gorda y, luego,ya veremos como se da el tema dividendos. será un gran factor para decidir si se vende la acción.

Por otro lado hay que tener en cuenta que puede pasar que una empresa mantenga el dividendo, porque toda la vida lo dio, a toda costa y sacándolo, por ejemplo, de una mala retribución a sus empleados. A nosotros como socios no nos gustan ese tipo de prácticas, pero eso es ya ética y no matemáticas. Nos gustan las empresas con productividad y competitividad.

Somo así de jilis,  y de esto no tenemos ni puñetera idea.






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