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18 mar. 2013

Acciones CAF (2004-2013)

Empresa comparada: Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles S.A. (CAF)
Comparación de sus cuentas: 2004-2012
Fecha análisis: Marzo 2013
Documentación: Informes estadísticos remitidos a la CNMV.

Esperamos que este sea un ejercicio especialmente didáctico, para aquellos no familiarizados con el porqué de las cosas en bolsa.

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles S.A es el nombre de pila de CAF. Todos hemos visto su logotipo en trenes y metros, uno de esos logotipos tan familiares y a la vez tan desconocidos. Hemos metido datos de sus informes estadísticos anuales de los últimos 8 años en la batidora y este artículo es el resultado. 

CAF productividad y análisis fundamentalEntre las empresas españolas del Continuo que han ido cumpliendo los preceptos del señor Waffet y compañía están Grifols, Inditex, Viscofán y como no CAF. Sin embargo, parece que la estrella de CAF se apaga. Los nuevos tiempos no se abren a grandes proyectos. Nos encantan los trenes y me encanta el tema ferroviarios y creemos muy interesante ver las razones de cómo una empresa se revalorizó sin parar en bolsa, mientras que ahora la inestabilidad en su precio comienza a hacer mella.



Que alguien pregunte "¿Por qué bajan mis acciones de CAF?" es escalofriante. Alguien tiene acciones de CAF, habra visto subir la acción año tras años hasta que se paro y ahora, quizá, no sabe porqué baja ( o lo que en lo mismo no sabe porqué su dinero está en riesgo). Así vamos a hacer una entrada 'bestial', vamos a ver el ciclo de una empresa de 0 a 100 en 7 años. Vamos a ver como nace una estrella, una gigante azul. Esperemos que no estalle como una supernova.

Su evolución en bolsa.


La cotización de C.A.F.  a venido, como se ve abajo, evolucionando de manera espectacular. Por si alguien cree que no conoce a C.A.F., le remitimos a su sitio web www.caf.es. Verá un catálogo extenso de trenes, tranvías, trenes ligeros, etc. que la empresa construye y que puede que utilice todos los días, laborales o no.

Solo con el periodo que analizaremos, metiendo 2.000€ en acciones de CAF en 2004, usted habría comprado 33  acciones que le parecerían caras a 60€ aprox cada una. Para una persona totalmente inexperta  en bolsa, eso suele parecer muy caro (no tiene por que serlo), pero subio y subio y subio. y En los últimos años, cada acción  se mantuvo estable entre 400 y 450€.  

Los 2.000€ iniciales se habían transformado en ¡¡¡13.200€!!!! en cuatro años. y cada año recibiría 280€ de dividendos (un 15% de rendimiento, compare con los intereses bancarios). La empresa no empezó a pagar estos dividendos hasta que no se estabilizo el valor de la acción, lo que suele indicar a veces una compensación al accionista cuando no se revaloriza la empresa. ¿no ve la jugada? pues pongamos más inversión: con 20.000€ se  habrían convertido en 132.000€, que no es moco de pavo. El dinero se multiplico 6,6 veces aprox.

En 2004 ya era de esas empresas en las que no se mete dinero porque "no puede subir más" (ya tenía más recorrido anteriormente). En 2008 aguantó el desplome, y luego siguió subiendo algo hasta pararse en seco de repente. Después de los resultados de 2012 parece que empiezan tiempos duros para el valor CAF.


Pero dejemos el éxtasis de avaricia y seamos analíticos, vamos a ver todo a fondo. 

Evolución de su cuenta de resultados.

La evolución de la acción de CAF se sustenta en una empresa con una interesante evolución de sus ventas y de sus beneficios. En una gráfica donde aparece solo datos, vemos la impresionante escalada de ventas de la empresa.


CAF evolución de sus beneficios

Las ventas se habían multiplicado por 3,

Pero son los beneficios - o su expectativa -  lo que suele mover una acción- y, si ponemos la lupa sobre ellos, es más espectacular. En la siguiente gráfica se muestran el margen de explotación de C.A.F. y el beneficio neto de C.A.F. como porcentaje respecto a las ventas. Observe la subida y la bajada de la rentabilidad de la compañía. en los 7 años que hemos incluido.


Por qué CAF bajará en bolsa

El beneficio neto de la acción marca el PER (P/E) de la acción, es decir, la rentabilidad de la empresa respecto a su valor, una medida básica para la bolsa. Sabrá, posiblemente,  que hay empresas con mayores beneficios respecto a su cifra neta de negocio pero, lo importante de CAF para que se disparase el valor,  era el importante incremento de esa cifra respecto a donde comenzaba. Entre el máximo y el mínimo en torno a unas 5 veces el inicial. Algo muy ajustado a lo que subió la acción.

Quédense con la gráfica de arriba para compararla con el siguiente apartado.

Productividad.


La productividad económica por empleado queda reflejada en la siguiente gráfica.

CAF razones y motivos causas en bolsa


Si comparan la anterior gráfica de beneficios con esta quedarán sorprendidos. Los empleados mantienen el tipo haciendo su trabajo, mucho mejor que la empresa en si. Es decir, el descenso del margen de explotación conseguido por cada cada empleado (es decir lo que es el negocio en si, sin contar impuestos, bancos y demás) no varía tanto como disminuye ese margen de explotación de la empresa en Total. Y más indicativo aún,  el  beneficio neto por empleado, que si lleva esas cosas cae igual de fuerte. Es decir, la empresa no se está mostrando tan competitiva en el actual escenario, con trabajadores igual de productivos en la actividad de la empresa.

Por cierto, el gasto actual medio dedicado por la empresa a cada empleado es de casi 49.000€. Así que, posiblemente, los empleados están bien pagados. Pero por si algun ajeno al sector piensa que es fácil su trabajo, que vaya  a la fábrica y verá que hay que estudiar y currar mucho para poner a 200km/h un mastodonte lleno de personas y que sea seguro.

Evolución de su Balance


CAF, además, tenía un balance modélico, (aunque los hay mejores). A 31 de diciembre de 2012 tenía 76 millones de euros contantes y sonantes en caja. La evolución de los conceptos básicos del Balance se describen en la siguiente gráfica.

la acción de CAF

Vemos varias cosas. Lo primero es que el Activo corriente y la deuda a largo plazo (lo que es el pasivo corriente) mantenían siempre un fondo de maniobra correcto. Además la empresa tenía deudas a largo plazo por debajo del 20%. Ahora las cosas han cambiado algo (mmm...) . La empresa ha comenzado a ser más dependiente a largo plazo del banco, y como hemos visto el beneficio ha descendido 'bruscamente'. La parte de los accionistas, el patrimonio neto mantiene el tipo. El cash flow ha descendido (no lo hemos incluido en el análisis) y parece que hay un empeoramiento de sus fandamentales. En este momento tiene pinta de que van a pasar cosas  sin no nos sorprenden buenas noticias para CAF.


Conclusiones.


Hablaban de un split de CAF.. ¿Y...?. Dar más liquidez a la acción no va a solucionar nada Es una acción poco liquida, puede, pero el verdader problema para el accionista es que la empresa siga creciendo, especialmente en beneficios. La cuestión es como ve el accionista la entrada de nuevos contratos y mantenimientos para CAF y si van a repercutir en su beneficio.

Nadie sabe si pasado mañana CAF consigue un mega-proyecto y vuelve a subir su margen de beneficio y vuelve a subir. Pero por el momento hay bajón. Mantiene buenos fundamentales aún en el balance, pero también se muestra que si eso no sucede pueden empezar épocas de cambio.

Pero la inversión en una empresa que incrementaba ventas y beneficio, con bajo endeudamiento, cash flow, etc, etc. era un ejemplo de libro de inversión en valor en 2004.  Pero no es tan fácil y otra cosa era verlo. Nadie sabe el futuro, solo situarse en el mejor sitio posible y el riesgo en bolsa siempre es muy alto.

Es trabajo de usted es pensar por si mismo, indagar y buscar la siguiente CAF. Nosotros lo intentamos todos lo días y no nos acaba de salir siempre. :))

Suerte y busque las oportunidades por usted mismo.

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